近幾年，旅游景區資本化進(jìn)程大有提速之勢。8月6日，西域旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)西域旅游）“逆風(fēng)”上市，成為新疆旅游“第一股”；8月14日，歷史文化類(lèi)主題公園開(kāi)封清明上河園股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)清園股份）宣布進(jìn)行IPO輔導備案；8月18日，恐龍園文化旅游集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)常州恐龍園）向深交所提交創(chuàng )業(yè)板發(fā)行申請，再次沖擊IPO。
景區沖擊IPO的背后，需要邁過(guò)哪些坎兒？
景區沖擊IPO多有坎坷
有媒體報道稱(chēng)，常州恐龍園日前已經(jīng)向深圳證券交易所提交了首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股股票（A股）并在創(chuàng )業(yè)板上市的申報材料，此次擬發(fā)行數量不超過(guò)5870萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，每股面值1元。
據了解，常州恐龍園的IPO之路異常艱辛。2012年該公司首次沖擊IPO未成功后，2015年開(kāi)始轉投新三板，不過(guò)也沒(méi)有下文；2017年再度遞交招股書(shū)，遺憾的是又遭到否決；今年8月又一次沖擊IPO，而此時(shí)距離第一次籌備已經(jīng)過(guò)去了8年。對于屢次籌備而不中的結果，股票發(fā)行審核委員會(huì )方面給出的意見(jiàn)是該公司存在“營(yíng)收和業(yè)績(jì)下滑”和“營(yíng)收真實(shí)性”等問(wèn)題。
比起常州恐龍園，西域旅游的IPO之路更為坎坷，一走就是16年。
西域旅游成立于2001年，擁有5A級景區天山天池，4A級景區吐魯番火焰山、伊犁解憂(yōu)公主薰衣草園和3A級景區五彩灣溫泉。2004年，西域旅游首次向IPO發(fā)起沖擊，沖擊失敗后于2015年選擇登陸新三板，但IPO之路一直未停止，最終在今年8月成功登陸A股。
清園股份近期正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，擬在A(yíng)股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，目前正在接受證券公司輔導并已進(jìn)行輔導備案。
近年來(lái)，全力沖擊IPO的旅游景區不在少數，例如井岡山旅游、普陀山旅游都曾兩度遞交申請，但中途都因各種原因撤回。更早一點(diǎn)，貴州黃果樹(shù)瀑布、河南云臺山、湖北武當山、山西五臺山等國內知名旅游景區也都流露出IPO意向，并接觸了相關(guān)投行。不過(guò)，近5年內運作成功并上市的只有九華旅游、天目湖旅游和西域旅游3家，就算是近10年來(lái)成功上市的也僅有6家。
北京第二外國語(yǔ)學(xué)院中國文化和旅游產(chǎn)業(yè)研究院副教授吳麗云表示，旅游產(chǎn)業(yè)是人民群眾美好生活的重要構成，是在物質(zhì)生活日益豐富的當下迫切需要的精神消費，是疫情常態(tài)化背景下經(jīng)濟內循環(huán)的重要組成和以消費為主體的國民經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)力，前景廣闊，愈加受到資本市場(chǎng)的歡迎。旅游企業(yè)希望借助資本的力量，加快對業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、服務(wù)進(jìn)行創(chuàng )新，使企業(yè)發(fā)展能夠跟上乃至引領(lǐng)市場(chǎng)消費需求，處于競爭優(yōu)勢地位，所以對IPO充滿(mǎn)興趣。
靠“門(mén)票經(jīng)濟”難以上市
記者了解到，2000年以前，旅游景區上市的條件不算“苛刻”，自2006年國家相關(guān)部門(mén)出臺《風(fēng)景名勝區條例》后，門(mén)檻陡然拔高。因為條例規定，風(fēng)景名勝區門(mén)票由管理機構負責出售，門(mén)票收入和風(fēng)景名勝資源有償使用費，實(shí)行收支兩條線(xiàn)管理；風(fēng)景名勝區管理機構不得將規劃、管理和監督等行政管理職能委托給企業(yè)或者個(gè)人行使。也就是說(shuō)，景區門(mén)票不再作為上市主體的收入，這對于國內大部分嚴重依賴(lài)門(mén)票經(jīng)濟的景區來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一記重擊。
據了解，常州恐龍園以文化品牌構建和輸出為特色的景區發(fā)展之路，形成了獨有特色和競爭優(yōu)勢，同時(shí)其參與性、體驗性為主導的產(chǎn)品設計，也更符合當下兒童和年輕人的消費需求，這些都是其沖擊IPO的優(yōu)勢。不過(guò)，常州恐龍園旗下最具盈利能力的是中華恐龍園，2019年園區綜合業(yè)務(wù)收入占比將近當期營(yíng)業(yè)收入的八成，而其中門(mén)票收入又是大頭，如果常州恐龍園無(wú)法擺脫門(mén)票經(jīng)濟的束縛，將很難贏(yíng)得資本市場(chǎng)的青睞。
清明上河園是以宋代著(zhù)名畫(huà)家張擇端的《清明上河圖》為藍本，以實(shí)景比例復原再現的歷史文化主題公園。清晰的文化定位、良好的IP形象以及完善的設施服務(wù)，讓景區一直保持良好的發(fā)展態(tài)勢。2019年，景區旅游綜合收入4.8億元，同比增長(cháng)19.7%，凈利潤1.4億元，同比增長(cháng)13.82%。清明上河園的營(yíng)收結構相對多元，主要通過(guò)門(mén)票、餐飲、住宿、演藝、停車(chē)場(chǎng)管理等綜合性服務(wù)獲取收益。此外，景區未來(lái)有意通過(guò)輸出管理模式等方式進(jìn)一步擴大營(yíng)收，這對沖刺A股來(lái)說(shuō)無(wú)疑是加分項。
吳麗云表示，國內多數有影響力的景區都是國有景區，門(mén)票無(wú)法上市，使得這些景區在申請上市時(shí)需要剝離景區門(mén)票，客觀(guān)上增加了難度。以門(mén)票收入為主導的景區一旦離開(kāi)門(mén)票，如果景區的其他消費性產(chǎn)品和服務(wù)欠缺，非門(mén)票營(yíng)收和利潤缺乏則很難說(shuō)服發(fā)審委。而在民營(yíng)類(lèi)景區中，單純以自然或人文資源運營(yíng)的景區大多先天條件一般，難以形成全國范圍的市場(chǎng)吸引力，客源和收入不夠穩定；以人造資源為主的景區需要具有持續不斷的創(chuàng )新能力和IP塑造能力，而多數景區又缺乏這方面的能力，因此多年來(lái)A股市場(chǎng)鮮有“新面孔”出現。
一位業(yè)內人士透露，除了上述原因，存在歷史沿革及股權演變較為復雜，涉及文化遺產(chǎn)、宗教信仰，土地、林地等使用權不明晰等情況的景區在沖擊IPO時(shí)也會(huì )格外艱難。
資本化之路機遇與挑戰并存
西南證券策略首席分析師朱斌表示，在當前創(chuàng )業(yè)板注冊制交易條件下，各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都獲得了快速I(mǎi)PO的機會(huì )，旅游企業(yè)也不例外，尤其今年旅游業(yè)作為受疫情沖擊最嚴重的行業(yè)之一，通過(guò)IPO能夠解決流動(dòng)資金和投資資金的難題助力企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，具有現實(shí)意義。
據披露的數據顯示，西域旅游此次公開(kāi)發(fā)行股份后共募集資金2.79億元，將主要用于天池游客服務(wù)中心改擴建項目、天池景區燈桿山游客服務(wù)項目、天山天池景區區間車(chē)改造項目，以及歸還銀行貸款。這筆資金及時(shí)到位，大大緩解了西域旅游建設發(fā)展的困境，這讓西域旅游嘗到了上市的甜頭。
吳麗云表示，景區資本化之后更利于拓展新業(yè)務(wù)、把握新機遇。以常州恐龍園為例，借助IPO，公司將更有精力去關(guān)注新業(yè)態(tài)的發(fā)展，無(wú)論是研學(xué)旅游、夜間旅游，還是沉浸式體驗，都是當下大熱的新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品，完成對景區產(chǎn)品的提質(zhì)升級，將更能適應市場(chǎng)需求，吸引新客。也就是說(shuō)，在資本的保障下，景區可以通過(guò)持續創(chuàng )新在競爭中始終處于領(lǐng)先優(yōu)勢地位。
近年來(lái)，證監會(huì )多次表態(tài)要大力發(fā)展直接融資，景區因此迎來(lái)新機遇。不過(guò)，謀求上市的景區必須擺脫同質(zhì)化競爭、單一門(mén)票經(jīng)濟等運營(yíng)模式，多元發(fā)展、激發(fā)活力，讓資本持續產(chǎn)生興趣，否則投資熱潮過(guò)后就會(huì )陷入“寒冬”。當下，受全球經(jīng)濟發(fā)展滯緩、新冠肺炎疫情尚未結束等因素影響，即便是已經(jīng)成功入市的西域旅游似乎也不敢“安枕無(wú)憂(yōu)”。下半年，西域旅游能否扭轉局勢、能否募集到更多資金、能否規避股市風(fēng)險等，都有待觀(guān)察。那些更復雜、更專(zhuān)業(yè)的問(wèn)題不僅僅是西域旅游要面對的，也是所有沖A的旅游企業(yè)要考慮清楚的。